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政策变化的四个亮点集中在制造业的五个机会



文:国君宏团队,联系人:华长春,叶凡

财政政策:赤字率降至2.6%(君主预计:2.7-3.0%),但地方政府特殊债务上调至1.35万亿(君主预计:1.2-1.5万亿),整体基调仍为正值财政,但对于经济支持略有削弱。基础设施投资增长率面临一定的下行压力。减税8000亿元(增值税和个人所得税)和“五保一金”企业负担基本符合我们的预期,有利于制造业。

货币和信贷政策:总体形势保持稳定,强调“适度紧缩”。我们预计今年的货币政策将是“升级公开市场开工率”和“定向降准”的组合。

2018年政策变化的四个亮点:(1)2018年的减产目标低于2017年,减产压力减小; (2)中央政府增加投资支持,基础设施建设向中西部地区倾斜; 3)扩大金融业的开放,降低汽车和部分消费品的进口关税; (4)将推出新棚三年计划,并在地方层面推广租购。

“两会”五大投资机遇:先进制造业,农村振兴战略(互联网农业,农村三产品整合),消费升级(新能源汽车,旅游,社会力量进入医疗,养老),强大的军事建设,自由贸易港口。

身体

1. 2018年,经济目标“稳定”,GDP目标约为6.5%。

在2018年的政府工作报告中,就经济增长而言,预计GDP增长率将在6.5%左右。与2017年相比,数据持平,文本没有增加“争取更好的结果”,表明政府正处于高质量发展的基调之下。有关经济增长的数据正在下降,这与我们之前的预期完全相同。 (见2月28日的报告《2018的“稳”与“变”——全国“两会”前瞻》)。我们对2018年的经济仍持乐观态度。预计实际GDP增长率将达到6.9%。中期资本支出的恢复将抵消基础设施投资的下降。

在子指标方面,2018年的CPI目标约为20%,与2017年持平。我们预计CPI中心约为2.5%。就业目标是增加城市地区超过1100万人的就业率,城市登记失业率低于4.5%,与2017年相同。城市调查失业率指数首次出现(5.5%以内)设置。该指标涵盖了农民工等城市居民。在全面反映就业形势,保持经济平稳增长的背景下,2018年政府对全社会就业的关注度大幅提升。单位GDP能耗下降幅度超过3%。 2017年,该指标超过3.4%,能源减少幅度有所缓解。表1:2017年和2018年目标的预期比较

资料来源:政府工作报告,国泰君安证券研究

2.积极的财政取向保持不变,扩大地方特殊债务规模,抵消减税以抵消赤字率的下调。

赤字率降至2.6%(君主预计:2.7-3.0%),但地方政府特殊债务上调至1.35万亿(君主预计:1.2-1.5万亿),整体基调依然是积极财政,但经济支撑略有减弱。考虑到使用留存余额和调整资金,2017年实际财政赤字为3.1万亿元,占GDP的3.7%。 2018年保留余额的使用非常有限,因此对经济支持的财政支持有所下降。然而,2018年地方特殊债券规模继续扩大5500亿至1.35万亿元(君主的宏观预期:1.2-1.5万亿),在一定程度上弥补了赤字削减。

此外,在2018年,企业和个人减少税收和减税的财政支持有所增加。增值税调整了三,二级税率,重点是降低制造业,交通运输等行业的税率,增加个人所得税。全年企业和个人减税额超过8000亿元(2017年企业减税目标约为3500亿元)。 “五保一金”的负担将继续减少。房地产税法将于2018年稳步推进,并可提交全国人民代表大会第一届常务委员会。

上述变化有利于制造业,但基础设施投资增长率存在一定的下行压力。

表2:2017年至2018年财政预期的比较

资料来源:CEIC,财政部,国泰君安证券研究所

3.货币政策保持中性,定向存款准备金率下调和公开市场利率上升或共存

2018年,广义货币M2,信贷和社会融资规模在2018年没有量化,但国家发改委领导层的讲话提到了与2017年相同的价值,表明资产负债表内信贷和直接融资(股票市场和债券市场)将抵消向上。资产负债表外融资下降。我们预计2018年实际运营中M2增长率约为9%,新增信贷额度为14.0-14.5万亿。政府工作报告还提出要明确货币政策传导渠道,并采用差别化储备和差异化信贷等政策。我们预计今年的货币政策可能将基于上述公开市场操作利率和定向RRR组合。美国可能会跟随美国将公开市场开工率提高3-4倍,同时进行2次定向存款准备金率下调。一是在保证资金流动的同时,缓解中小银行的资金压力,将资金直接投入实体经济,中小企业,大力发展包容性金融。

目前,中国的经济和金融风险总体上是可控的,但隐藏的风险仍然不容忽视。 2018年的政策调整是“宏观杠杆率基本保持稳定,各类风险得到有效控制”。 2018年,金融监管协调工作继续加强。从治理的角度来看,整体协调分为两个层次。一是“三大银行”之间的监管政策协调,二是中央与地方财政管理部门和地方政府之间的协调。实行。国务院金融稳定发展委员会将在此发挥重要作用。

4. 2018年政策变化的四个亮点:生产能力下降,中央政府投资增加,部分关税削减,新棚改革计划

(1)减产目标低于2017年。2018年,钢铁产能减少3000万吨,煤炭产能约1.5亿吨。与2017年相比,钢铁减产目标将减少2000万吨。出口煤炭产能将从2017年的“1.5亿吨”变为“1.5”。大约1亿吨,今年减产的压力有所缓解,因此制造业投资的拖累将会减弱。

(2)中央政府增加了投资支持,基础设施建设向中西部地区倾斜。中央预算投资安排5376亿元,比去年增加300亿元。发挥投资在优化供应结构中的关键作用。 2018年,铁路投资732亿元(比2017年减少680亿元),公路水运投资1.8万亿元(与2017年相同),水利建设投资将达到1万亿元。

(3)扩大金融业的开放,降低部分商品的关税。银行卡清算等有序开放市场,放宽对外资保险经纪业务范围的限制,放宽或取消对银行,证券,基金管理,期货,金融资产管理公司等外资股的限制,统一中外银行的市场准入标准。降低汽车和一些消费品的进口关税。(4)新棚的三年计划将开始,租金和购买将提升到地方一级。新的三年棚改革计划启动,2018年启动580万套,2017年减少20万套。落实地方实体的责任,继续实施差异化的调控,坚持“家庭和非投机” “。

5.“两会”五大投资机会

(1)制造业:2018年,将加强对制造业政策的支持。增值税将根据三级和二级税率进行调整,重点是降低制造税率,使制造业企业受益。促进外商投资稳定增长,全面放开一般制造业。行业。

(2)农村振兴:加快现代农业产业园区和特色农产品(6.880,-0.08,-1.15%)优势区建设,发展“网络农业”,多渠道增加农民收入,促进农业产业化。发展农村一,二,三产业。我们认为有三个增加的机会可以关注:(1)农村基础设施建设和农村污水处理中的农村电网改造; (2)农村消费升级,特别是旅游,乡镇电影院,妇幼保健,护理等升级消费品; (3)特色城镇建设。

(3)消费升级:新能源汽车,二手车,旅游消费政策支持稳步上升,重点关注医疗,养老,教育,文化,体育等领域的社会资本投入。

(4)建设强军:本政府工作报告提出“全面推进战争训练和准备工作,继续推进国防和军事变革,在边境地区建立强大稳定的现代防空,深化国防科技工业改革“等将为相关产业带来增量机遇。

(5)自由贸易港:在第十九次全国代表大会的报告中,提出要推动形成全面开放的新格局,“赋予自由贸易试验区更大的自主权,改革和探索自由贸易的建设港口”。该政府工作报告提出,“全面复制和推广自由贸易区的经验,探索建立自由贸易港口”,表明它是全球开放程度最高的特殊经济功能区。今年,将具体推进建设。香港的政策落地了。